결론 먼저 — 레버리지 ETF는 오르기만 해도 손실이 날 수 있다
2배·3배 레버리지 ETF는 기초지수가 결국 원래 자리로 돌아와도 상품 가격은 원래 자리로 돌아오지 않는 경우가 많습니다. 매일 종가를 기준으로 배율을 다시 맞추는 구조 때문에, 오르내림이 반복되는 횡보장에서는 손실이 배율만큼이 아니라 배율의 제곱만큼 확대됩니다. 이 현상을 변동성 침식(volatility decay) 또는 리밸런싱 손실이라고 부릅니다.
단기 시세 방향에 베팅하는 트레이더에게는 문제가 되지 않지만, 레버리지 ETF를 몇 달씩 들고 가는 투자자라면 이 침식만으로 원금이 눈에 띄게 줄어들 수 있습니다. 이 계산기는 일정한 폭의 등락이 여러 번 반복된다고 가정했을 때 기초자산과 레버리지 상품의 최종 가치가 각각 얼마나 벌어지는지 계산합니다.
계산 원리 — 산술평균은 0이어도 기하평균은 마이너스
레버리지 ETF는 기초지수가 하루 x%만큼 오르면 L×x%만큼 오르고, 다음날 지수가 x%만큼 내리면 상품도 L×x%만큼 내리도록 설계됩니다. 문제는 상승과 하락이 곱셈으로 이어진다는 점입니다. 이틀에 걸쳐 +x%, -x%를 기록하면 기초지수의 최종 배율은 (1+x)×(1-x)=1-x²가 되어, 원래 자리보다 x²만큼 낮은 자리에서 끝납니다. 같은 조건에서 레버리지 상품의 배율은 (1+Lx)×(1-Lx)=1-L²x²로, 손실폭이 배율의 제곱(L²)에 비례해 커집니다.
숫자로 보면 이해가 빠릅니다. 하루 등락폭이 2%(x=0.02)이고 배율이 3배라면, 한 번의 왕복 뒤 기초지수는 1-0.02²=0.9996배, 즉 0.04%만 깎입니다. 반면 3배 레버리지는 1-(0.06)²=0.9964배로 0.36%가 깎입니다. 같은 하루 등락폭에서 3배 레버리지의 침식 속도는 기초지수의 9배(3의 제곱)에 달합니다. 이 계산기는 이 왕복을 지정한 횟수만큼 반복한 (1-x²)ⁿ과 (1-L²x²)ⁿ의 최종값을 각각 구해 비교합니다.
숫자로 보는 비교표
매일 ±2%씩 오르내리는 왕복이 20회 반복된, 원금 1,000만원 기준 결과입니다.
| 배율 | 최종 가치 | 원금 대비 침식률 |
|---|---|---|
| 1배(기초지수) | 약 992만원 | -0.8% |
| 2배 레버리지 | 약 968만 5천원 | -3.2% |
| 3배 레버리지 | 약 930만 4천원 | -7.0% |
등락폭이 2%에서 4%로 커지면 침식은 훨씬 가팔라집니다. 같은 20회 반복이라도 등락폭이 두 배로 커지면 3배 레버리지의 최종 가치는 원금의 약 75% 수준까지 내려가는데, 이는 기초지수 자체는 97% 수준을 유지하는 것과 대비됩니다. 국내 코스피200이나 나스닥100을 추종하는 레버리지 상품들도 같은 원리로 설계되어 있어, 지수가 큰 변동성 없이 옆으로만 움직이는 구간에서는 배율 상품일수록 불리합니다.
원금 1,000만원을 3배 레버리지에 넣고 하루 4%씩 오르내리는 왕복이 20회 반복됐다고 가정하면, 최종 가치는 약 748만원까지 줄어듭니다. 반면 같은 조건에서 기초지수 자체(등락폭 4%)는 약 968만 5천원을 유지합니다. 배율만 보고 3배 상품을 골랐다가 변동성이 큰 구간을 오래 버티면, 손실 규모가 기초지수의 세 배가 아니라 그 이상으로 벌어질 수 있다는 뜻입니다.
흔한 오해 바로잡기
가장 흔한 오해는 "지수가 원래 자리로 돌아오면 레버리지 상품도 원래 자리로 돌아온다"는 생각입니다. 위 계산이 보여주듯 사실이 아닙니다. 지수가 정확히 원점으로 돌아와도 그 과정에 오르내림이 여러 번 있었다면 레버리지 상품은 그만큼 깎여 있습니다. 반대로 지수가 한 방향으로만 꾸준히 움직이는 추세장에서는 이런 침식이 거의 나타나지 않고, 오히려 복리 효과로 배율 이상의 수익이 나기도 합니다.
또 하나의 오해는 "레버리지 상품의 위험은 배율만큼만 크다"는 생각입니다. 실제 위험은 등락폭의 제곱에 비례하기 때문에, 변동성이 큰 종목이나 시기일수록 위험이 산술적으로 늘어나지 않고 기하급수적으로 늘어납니다. 레버리지 상품의 손익은 등락폭 자체보다 등락이 얼마나 자주 반복되는가(변동성)에 좌우된다는 점이 핵심입니다.
언제 이 계산이 틀리는가
이 계산기는 매일 똑같은 폭으로 오르내리는 이상적인 상황을 가정한 단순화 모델입니다. 실제 시장은 등락폭이 매일 다르고 상승일과 하락일의 비율도 일정하지 않습니다. 또한 실제 레버리지 ETF는 운용보수, 선물 롤오버 비용, 추적오차가 추가로 붙어 이 계산기가 보여주는 값보다 실제 손실이 더 클 수 있습니다. 상품설명서에 명시된 총보수와 실제 순자산가치(NAV) 추이를 함께 확인해야 정확한 손익을 알 수 있습니다.
따라서 이 계산기의 결과는 변동성 침식이 왜, 어느 방향으로 발생하는지를 이해하는 용도로 활용하고, 실제 투자 판단은 상품별 추적오차와 보수율을 함께 검토한 뒤 내려야 합니다. 특히 원자재나 코인 선물을 추종하는 레버리지 상품은 만기가 있는 선물 계약을 매달 교체(롤오버)하는 과정에서 별도의 비용이 추가로 붙기 때문에, 주가지수 레버리지 상품보다 변동성 침식이 더 크게 나타나는 경향이 있습니다.
함께 보면 좋은 지표
레버리지 상품에 투자하고 있다면 이 계산기와 함께 실제 수익률과 투자 원금 회수 기간을 보여주는 수익률 지표, 그리고 시장 등락률을 반대로 역산해보는 증감률 계산도 함께 확인하면 도움이 됩니다. 변동성이 큰 시기일수록 레버리지 상품은 장기 보유보다 단기 매매에 맞게 설계된 상품이라는 점을 숫자로 직접 확인해두면 투자 기간을 정하는 데 유용합니다.
보유 중인 계좌의 평단가가 여러 번의 추가매수로 바뀌었다면 평단가 계산 결과와 함께 이 침식률을 놓고 보면, 단순히 "지수가 얼마나 올라야 본전인가"가 아니라 "레버리지 상품이 본전을 회복하려면 지수가 얼마나 더 올라야 하는가"까지 구분해서 판단할 수 있습니다.